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王克玉:短期调整迎布局良机
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王克玉:短期调整迎布局良机

2020-09-15 15:59 主页 来源:未知
王克玉:短期调整迎布局良机

        1、部分投资人士认为,在全球经济增长放缓、无风险收益率下行通道,以及居民财富转移的大趋势下,优质股票依然是具备较好性价比的资产,认为A股估值仍将较长时间维持在较高水平。您如何看待当前整体的宏观经济环境?目前的货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下,A股后市整体投资机会如何?
 
  王克玉:目前A股市场整体进入了一个比较良性的阶段,2019 年以来监管部门和整个市场主体一直在重新梳理资本市场的定位,大家也都看到整个市场向着比较市场化的监管方向在发展。展望下半年到明年,我们认为市场还是会保持在活跃的流动性支持非常好的状态,这和我们资本市场不断快速发展壮大有直接关联。在这个过程中,叠加今年下半年,我们看到企业盈利快速恢复至增长阶段,所以我们对未来市场的总体判断相对乐观。
 
  2、从板块间的走势看,9月份以来医药、消费等高估值行业出现疲软和波动加大走势,低估值金融、地产、周期股又出现阶段性异动,您如何判断结构性行情的方向选择?
 
  王克玉:目前市场结构上的分化非常显著,长期增长确定的公司在低利率环境下的估值不断抬升,这提高了我们投资的难度,更需要我们提高对公司选择的标准,对企业的竞争壁垒和长期竞 争优势的提升需要有更高的要求,来应对高估值隐含的投资风险。
 
  另外,还有众多公司的估值仍然处于其历史底部,但是由于上半年的疫情等因素对其前期的经营造成很大的影响,叠加投资者的选择造成其近一年来市场表现远远落后市场。
 
  上半年,中国经济也受到了非常大的影响,但是不管是短期需求还是供给冲击,金融、地产、化工、汽车这些估值安全边际高的传统产业的龙头企业,他们的调整能力和适应变化的能力非常强,在面对需求变化的情况下,他们从五月份开始不断追赶,二季度业务有明显的好转。经过行业整合后,我们对接下来的业绩判断相当正面和乐观,同时认为它们应该成为未来市场的主流。
 
  3、在股市变盘的关键时点,实施注册制改革后的创业板成交量快速放大,监管层也强化对“炒小炒差”的打击,您认为这种新现象对市场长期来看有何影响?
 
  王克玉:在创业板注册制改革后,市场的交易制度也随之发生变化。整体来看,注册制将更为强调资本市场的市场化方向,未来市场的定价效率和功能都会得到更好发挥。
 
  从短期来看,在注册制改革初期,部分股票的股价波动加大,短期博弈和投机一度再现市场;但从中长期趋势看,部分投资者投机行为导致的短期暴涨暴跌,可能让部分投资者在短期博弈中会付出代价,但市场化的机制和监管的优化将让股市更好发挥定价机制,注册制改革的政策目标也将因此而更快实现。
 
  4、展望后市,您对三、四季度投资布局的总体规划和脉络是怎样的?您认为市场哪些板块和行业的投资机会比较突出?摘要分析下您看好板块的投资逻辑。
 
  王克玉:我们的组合结构主要会集中在新兴产业(新能源、电子制造、信息化)、长期内需产业 (医药、消费)和传统产业(金融、化工、地产)中的优秀公司,目前第一类和第二类资产行业整体估值水平偏高,我们会对其中的投资标的进行精选,而第三类资产在未来半年隐含的收益率更高。
 
  长期来看,我们主要还是在中国最具备产业优势的领域中投资,目前非常关注新能源和TMT 这两个方向上的机会。当然经过过去一个阶段的上涨,这个板块的估值整体也处于比较高的水平,在这种情况下我们对投资标的也提出了更高的要求,一是业务发展的持续性,二是这些公司能否引领行业发展,抵御波动和风险的能力是否特别强。当下市场进入了波动状态,我们相信在这个波动过程中,应该会有更好的投资机会。
 
  5、进入三季度以来,市场关心较多的中美博弈、美国大选、疫情影响、货币政策转向、注册制改革等诸多因素,展望下半年,您预计下半年会有哪些核心因素影响市场波动和走向?哪些因素可能会成为下半年股市运行的潜在风险?
 
  王克玉:市场的风险主要在于外部环境的变化可能对市场造成影响,特别是在目前交易比较活跃、阶段性有杠杆资金进入市场的状况下。在面对波动时我们更需要发挥长期投资者的优势,在对市场长期趋势有清晰判断的情况下,有效利用市场波动来改善组合收益。
 
  6、从海外市场看,截至9月10日上午,A股对H股的溢价比例整体上是43.3%,在疫情后实施超级货币宽松的美股主流指数也纷纷报收历史高点,并在9月出现大跌,您如何看待海外市场的变化?对A股走势将有何影响?
 
  王克玉:从AH股比较来看,在传统行业公司中,A股比H股估值上更贵一点,这既有历史的原因,也有近期港股表现欠佳的影响,导致AH股的溢价率短期有所放大。从中长期看,随着国内经济的快速复苏,此前表现低迷的金融板块也会得到恢复,港股中上市的估值偏低的金融股值得关注,另外,港股中有很多国内优秀稀缺标的上市,也具有配置价值。
 
  美股市场近期波动加大,对A股投资者情绪产生了短期影响。但影响A股投资价值和走向的核心,还是A股公司自身的基本面变化和资本市场的改革和优化,这些内部因素才是酝酿A股长期投资机会的主要变量。