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展望A股:金融地产机会不大
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展望A股:金融地产机会不大

2020-10-15 16:38 主页 来源:未知
展望A股:金融地产机会不大


A股在两天的短暂反弹后,这两天又陷入了调整模式,那么四季度会继续筑底还是就地反弹?四季度的赚钱机会在哪里?腾讯财经邀请建信基金权益投资部执行总经理陶灿、兴业证券首席策略分析师王德伦、昆仑健康资管首席宏观研究员张玮共聚《云端策略会》,把脉A股节后市场走势。
 
云端策略会 | 全球市场变幻莫测,A股四季度会有惊喜吗?
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四季度市场将处于震荡、磨合的阶段
 
建信基金陶灿认为,短期市场处于磨合、寻找方向的状态。今年很多股票涨幅已经不小,特别是前三季度企业的盈利不是特别好,只是七八九月份改善幅度比较大,因此上涨主要靠估值,四季度需要等待盈利的恢复和驱动。所以这个过程中磨合、调整是合情合理的。所以我们需要寻找一个好的结构,去抵御市场的波动。
 
从5月份之后,国内流动性处于趋紧的状态,券商经历了一个小熊市。他认为,今年债券是熊市,如果四季度流动性再稍微紧一点,可能会从债券影响到股票市场。这需要监管层施政的智慧,同时也需要我们实时的应对,有可能会是一个风险源。
 
流动性行情已经切换为盈利驱动行情
 
陶灿表示,下半年流动性的行情、提估值的行情已经切换成了盈利驱动的行情,盈利驱动将是一个投资主线。疫情也不亚于供给侧改革,让一些竞争力比较弱的企业退出了市场。竞争力较强的公司在复工复产过程中,能够快速获得更多的市场份额,它的恢复可能比整个行业更好,一些好的行业比实体经济更好。
 
第二,每一个五年规划都相当于给未来五年这个行业的发展定了一个调,这个定调会助推或延缓这个行业的发展速度,这对有些行业影响很大,一些细分行业可能在未来五年能够出业绩,成长的天花板打开后,静态估值就不会因为上半年拔了以后,短期盈利没跟上很快就调下去了,不会有这种风险了,大家会觉得它未来增长的确定性,持续性是比较好的。
 
看好以新能源为代表的高端制造业
 
陶灿认为四季度市场混沌的状态还会持续一段时间,但是会慢慢清晰。三季度先进制造业已经走得比较好了,四季度像以新能源为代表的高端制造业也开始展露头角,特别是它将叠加十四五规划。
 
现在可能消费大家预期比较高,或者是炒得比较高,而科技比如半导体,短期盈利也不能够快速跟上,可以看到一些先进制造业盈利能够快速跟上来,消化前期估值,这是一个苗头。新兴制造业是一个大的方向。
 
高端白酒、智能家电、服装等细分行业值得关注
 
今年双节的旅游、消费等数据并没有给我们机构投资者一个惊喜,我们觉得还是在一个恢复期。结合一些高频的、动态的数据来看,有一些细分的,比如衣食住行、文教卫里有一些是比较好的,通过草根调研、还有经销商的反馈调研来看,高端白酒的消费数据是很好的。
 
还有就是智能家电,比如电动清洗的一些家庭机器人,销售增速也是非常好,所以,家电里面会找一些细分的家电,它的同比增速非常好。还有一类是服装,可以看到国庆之后,原材料有的已经提价,因为需求很旺。今年大家都判断会碰到一个冷冬,有些服装厂商已经开始积极备货。当然现在是在建立库存的阶段,所以整个企业生产经营会比较旺盛。
 
有一些刚需的消费,比如酱油、醋增速维持在15%-20%,但是估值太高了,很多机构投资者也接受不了这样的估值,这也引发了9月初有些个股的估值太高之后大的回调。你不能老看它的尾部估值,看它的持续性稳定性你觉得很好,但是盈利填补的速度还是偏慢了,对应太高的估值,这种速度是不够的,那可能就需要在下一个水位线上均衡。
 
四季度金融地产机会不大
 
我们国家现在处于一个三期叠加、结构转型过程中,金融地产这些行业已经看到了很明显的天花板。从间接融资向直接融资转化的过程中,M2整个货币供应链200多万亿,还能够很快的扩张吗?很难。
 
今年由于疫情的影响,社融M2稍微要快一点,但是未来趋势是往下走的。他们融资更多要去找证券市场,通过直接融资的方式去解决。四季度金融地产有没有机会,我觉得机会并不是很大,即使涨也是阶段性的涨,不会成为主导性力量。
 
产业升级或是四季度投资主线
 
十四五需要特别注重的是产业升级,尤其是先进制造业的升级。今年上半年,科技创新、消费升级都表现过,但产业升级不是一个特别清晰的主线。四季度会不会出来一个主线呢?我觉得产业升级有很大的可能,截至到9月30日,股票基金的冠军已经是一些先进制造业、高端制造业的基金了。我们能不能找到一些机会呢?工信部从去年开始就会做一些专精特新小巨人这样的名单(一些特别有专业精神,做得很精细化,很有特色,又有创新精神的企业)。我们把这些小巨人名单跟上市公司一比,有些公司已经在这个名单里了,我们再反着去找这个公司到底有没有核心竞争力,能不能对国外的产品有替代的作用,能不能实现中国的产业升级,如果这些条件都满足,我们认为这些公司未来的盈利前景是相对比较看好的。我们会把它作为一个种子选手进行投资和研究。
 
选股逻辑
 
通常机构投资者想选有α机会的公司,基金经理都说想靠α取胜,α是什么?就是一个公司的竞争力,α是一种个性,β是一种共性,这个行业的公司大家都有的是共性,这个公司跟其他公司不同的地方是α,α体现了竞争力。对我自己来说,我选公司,就找这个公司的竞争力强不强。
 
怎么判断竞争力了,我会从几个维度判断。第一,这个公司的企业家有没有格局,这个很重要。一个好的企业家真的可以决定这个企业能不能走得长远,能不能走得更好。
 
第二,要看研发创新有没有足够的效率,有的公司研发费用很高,但是没有产出,这个是不行的。研发的效率很重要。
 
第三,执行力,管理层的执行力,企业家是很牛,但是能不能把一些更聪明的人,更牛的人管理层聚集起来,形成一个团队作战很重要,管理力和执行力这是第三个。
 
第四,这三个因素的结果最终体现在产品上是不是有竞争力。这个竞争力是来自于差异化,来自于低成本,就是我们经常说的产品的竞争力,但是这个产品的竞争力是受到刚才三个因素的影响。
 
最后,把这个问题解决的时候,前面的三个因素还会影响什么呢?供应链的效率。
 
怎么选出一个好的公司,一个竞争力强的公司,我会从这五个维度。这五个维度,前面三个是根本性的,后面两个是前面三个的结果,只有把前面三个做好了,企业家有格局和思维,管理层有执行有效率,研发有效率,自然你的产品就会有竞争力,自然你的供应链上就有效率,最后体现出来你这个企业经营和营收就会比行业搞得好,这个就有很强的竞争力。
 
 
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