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美联储降息,中国可能成为“避风
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美联储降息,中国可能成为“避风港”

2020-03-04 08:59 主页 来源:未知
美联储降息,中国可能成为“避风港”

周二A股港股表现稍平稳,但隔夜美股继续大跌。海外疫情继续升级,G7商讨应对但缺乏明晰措施,美联储提前降息50个基点,美股继续大跌。我们综合快评如下:

1.美联储提前降息50基点应对疫情升级,美股继续大跌。隔夜G7国家商讨应对疫情升级,但缺乏具体措施;美联储提前一次性降息50个基点(当地时间上午10点),但美股标普500指数继续大幅下挫接近3个百分点。我们注意到,海外疫情有继续升级之势,但海外大多数国家采取的举措跟中国差别较大,可能只是当作类似普通流感来处理。以中国的情况来看,该疫情病毒传染性强,且致死率高于普通流感,如果短时间大规模流行,可能会对医疗资源、民众心理等造成较大压力。在有效的药物及疫苗开发之前,可能采取举措防范传播、一定程度减少人员流动是必要之举。而在目前除中国外的其他地区,较少采取类似的举措。我们在周一点评中提到“短期市场可能仍较波动”,尽管市场前期有反弹,但仍不能掉以轻心。疫情更大范围、更深程度的传播概率较大,海外市场可能仍需要消化这一风险。

2. 降息是刺激需求政策,但疫情冲击带来的影响是需求与供给双侧的。我们认为疫情流行带来的影响,不只是冲击需求,也会因为采取必要的人员隔离、减少流动举措而应先供给侧,同时在民众面临心理压力情况之下,这也会影响各方面效率。在供给与需求双方都受到影响之时,仅是需求刺激政策作用较为有限。而且美国利率水平本身已经不高,全球发达地区大范围利率市水平都很低,货币政策边际作用已经大幅降低,因此市场并未因为美联储提前降息而受到提振。后续外围仍需要关注疫情控制、政策应对及跨国协作方面的举措进展。我们认为,应对疫情,特别是全球疫情升级,一定程度的内部控制传播、减少人员流动、积极筹备医疗资源、加强内需政策管理、加强国际的协作特别是对相对落后地区的支持是非常有必要的。

3. 中国疫情应对相对领先,但也会遭遇外需“暂停”冲击,配置“纯内需”应对海外疫情升级,中国后续可能成为海外疫情冲击之下的“避风港”。海外疫情到目前为止仍在升级,这次疫情病毒传染性强、在中国到目前为止的致死率比普通流感高,不少知名人士警示这可能是多年罕见的疫情。我们在周末也发表了《二十世纪全球三大疫情回顾及对当前的启示》,重点梳理回顾了1918年西班牙流感、1957年亚洲流感、1968年香港流感三次全球近百年最大疫情的演进、对经济和股市的影响等,供投资者参考。总体上,我们假设的基准情形是本次疫情在全球范围的影响可能会显著大于2003年非典,但可能会低于前述三大疫情中较轻的1968年香港流感。尽管如此,其影响仍值得重视。从中国市场的角度看,中国疫情初步得到控制,大幅领先海外;中国市场A股和港股估值都处在历史相对偏低水平;中国应对潜在冲击的政策空间,无论是货币、财政还是产业政策,都相比海外主要国家充足;且中国中长期消费升级与产业升级的潜力依然巨大。因此我们认为尽管海外疫情演进,但无需对中国市场前景过度悲观。中国可能在继续控制疫情、防范疫情再次输入的同时,需要利用在疫情控制中相对有利的地位、经验及全球“世界工厂”的能力,加强“疫情外交”、“口罩外交”,在全球疫情控制中发挥积极协调、支持作用,中国资产则可能会成为全球疫情升级下的“避风港”。短期阶段性配置“纯内需”板块,后续仍需要高度关注中国复工、海外疫情演进及中国政策应对。