三季报的国内经济前瞻观察
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三季报的国内经济前瞻观察

2019-10-24 19:46 主页 来源:未知
三季报的国内经济前瞻观察.


国泰君安认为,在“六稳”政策的提振下,国内宏观经济体现出了一定韧性。部分机构已经作出了前瞻性预判。如中国银行研究院发布的《2019年四季度经济金融展望报告》显示,外部需求放缓叠加国内需求疲弱,中国经济下行压力继续增大,预计三季度中国GDP增速将进一步放缓至6%,将在四季度企稳,2019年全年GDP增长6.2%左右。
 
落实到中观行业上,电子、计算机、军工及化工行业类上市公司经营业绩有所改善,房地产、钢铁、建筑装饰则受到房地产调控,需求端难以明显改善,当季增速同比出现一定幅度下滑。企业微观层面上,已经发布业绩预告的上市公司,整体盈利增速继续保持增长,尤其是以养殖业为代表的必需消费板块龙头企业,三季度经营能力呈现出逐月提升的趋势。国家统计局的数据,2019年8月份规模以上工业增加值同比实际增长4.4%,前值4.8%,8月份规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元,同比下降2%,7月份为同比增长2.6%。分行业来看,机械设备、汽车等行业三季度增速有所放缓。以机械设备为例,截至10月16日,共有192家上市公司发布业绩预告,其中预增42家、略增40家,尤其是发布业绩预告的几家头部企业,如中联重科、徐工机械、杰瑞股份前三季度利润增速,均较上年同期出现明显收窄。具备可比数据的62家汽车行业上市公司,40家公司预告净利润增长下限同比出现下降。比亚迪前三季度预计净利润增幅缩窄至1.83%至14.93%,中报时净利润增速则为203.6%。此外,长安汽车、一汽轿车、众泰汽车出现首亏,预告净利润降幅普遍超过200%。需要指出的是,汽车行业的增速下滑也包括2018年同期基数过高,年内需求转弱的双重影响,在各项消费刺激政策频繁出炉的背景下,行业正处于逐步筑底阶段。
 
与上述传统工业行业相比,以电子、计算机为代表的高技术行业,三季度盈利呈现显著回升。最为明显的便是创业板企业。相关研报显示,创业板三季报业绩增速相对于中报和一季报均加速,且增速在30%以上的二级行业,主要分布在通信设备、电子制造、电源设备等行业。至10月16日,发布业绩预告的131家电子行业公司中,77家前三季度实现利润同比增长;55家通信行业公司中,30家预计利润同比增长;136家计算机上市公司,则有80家公告预增。显然,上述板块业绩三季度明显跑赢大市。未来,随着5G基建投资的落地,通信及设备厂商亦有望进入业绩加速释放阶段。
 
受益于此,电子、计算机成为了今年三季度至今的领涨行业。 Wind数据显示,7月至10月16日,电子、计算机板块累计涨幅分别为14.83%和9.47%,分列第一、二位,通信板块表现较弱,同期涨幅仅为0.58%。宏观经济增速放缓背景下,新旧行业盈利趋势出现明显分化。传统制造业技术、市场增长步入瓶颈期,以科技创新为代表的新兴产业则延续了高速增长,这本身也是当前国内经济新旧动能切换的一个缩影。10月15日,国家统计局对外发布的全国CPI和PPI数据显示,9月CPI上涨3.0%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,涨幅创下近6年来新高;PPI同比下降1.2%,降幅比上月扩大0.4个百分点。
 
其中,猪肉成为带动CPI上行的主要原因,猪肉价格同比上涨69.3%,涨幅较上月回升近23个百分点,影响食品CPI增速提高3.1个百分点。反应到企业经营层面,就是养殖类上市公司三季度业绩的爆发,细分行业龙头利润增速普遍超过200%,生猪行业的牧原股份便预增271%至328%。销售数据显示,今年7—9月,牧原股份商品猪销售价格分别为每公斤16.01元、20.27元和26.17元。
 
而据第三方机构调研情况来看,包括防疫成本在内国内生猪养殖成本在15元/公斤左右。生猪价格的不断上涨,使得养殖企业三季度毛利率逐月抬升。更重要的是,生猪价格的上涨打破了终端肉类消费原有的平衡,并引发了其他肉类的替代效应。今年9月,国内牛肉价格同比上涨18.8%、羊肉价格同比上涨15.9%,涨幅分别扩大6.5、3.4个百分点,合计影响食品CPI增速提高0.5个百分点。
 
鸡产业链,上半年本就处于进口鸡苗不足的偏紧格局中,下半年再次叠加生猪涨价影响,进一步推升了行业景气度上行。鸡产业链中的益生股份,三季报利润预增达993%至997%,民和股份预增799%至803%,业务布局不如前两者集中的圣坛股份,也预计净利润同比增长236%左右。相比之下,PPI已经连续三个月通缩,煤炭、石油、黑色、化工等工业品受累于总需求减弱,价格明显低迷。
 
部分化工行业虽然预增,但是由于细分行业众多,并不具备代表性,原油、煤炭价格相对低迷状态下,化工行业大趋势仍然是向下。钢铁方面,面临2018年利润基数过高、供给侧收缩的涨价动能弱化两个问题,使得年内钢材价格难以维持2016年初以来的上涨趋势,下游需求又叠加了地产调控、汽车行业增速下滑两层影响,年内难以明显改善。已经发布业绩预告的12家上市钢企中,仅有2家净利润同比增长,都是与行业景气度相关度较低的特钢企业。因而,据上述分析,国泰君安认为,生猪行业供需关系短期难改,以及制造业投资受企业盈利压制的影响,CPI向北、PPI向南的趋势预计仍将延续……
 
A股拐点已至截至10月14日,已有600余家上市公司预告了三季报业绩。以预告区间中值计算,剔除异常样本后,600家公司前三季度净利润同比增长约14%,而上半年增速仅为2%。国泰君安策略团队由此判断,盈利拐点或已确认。