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中国债市或成避险资金港湾
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中国债市或成避险资金港湾

2020-03-18 10:51 主页 来源:未知
中国债市或成避险资金港湾

  全球金融市场再迎至暗时刻。

  3月16日,美国三大股指再度暴跌引发“熔断”,道指创过去30余年的最大跌幅,欧洲、亚洲股市同样大跌。这一天注定成为全球金融市场史上又一个令人胆战心惊的“黑色星期一”。

  新冠肺炎疫情在全球的持续蔓延,无疑成为国际金融市场动荡的导火索。市场人士表示,在信心脆弱的市场上,恐慌情绪的蔓延,让全球主要金融市场进入历史性黑暗时刻,全球经济也逐渐走到衰退的边缘。随着海外市场的大幅下跌,中国资产的吸引力进一步显现,人民币债券以相对较高的收益或将成为更多资金的“避风港”。

  投资者已闻到危机的味道

  尽管我国新冠疫情防控已经取得积极成效,但从全球看,多个国家正持续蔓延且确诊患者快速上升。此前的3月11日,世卫组织正式宣布,新冠肺炎有“大流行病”特征。

  新冠肺炎疫情的全球扩散,迅速成为点燃国际金融市场动荡的导火索。3月9日,全球市场已经集体上演一次“黑色星期一”,国际原油价格历史性暴跌,美股时隔20余年触发第二次“熔断”。但这一切似乎仅仅只是开始,多个主要经济体股市相继大幅下跌,3月12日,美股再次“熔断”。而3月16日,全球金融市场的恐慌情绪似乎更进一步。美股上演本月第三次“熔断”,三大股指跌幅也均超过11%。

  “全球金融市场近期广泛和严重的动荡似乎显示,市场参与者的担忧超越了疫情的短期经济冲击,越来越转向对其长期负面影响的关切。” 安信证券首席经济学家高善文认为,市场似乎担心,面对疫情的负面冲击和经济衰退,中央银行放松货币的政策空间很小,从而可能出现债务――通货紧缩的恶性循环,使得全球经济长期陷于停滞局面。此外,石油市场的动荡、美国高收益债市场泡沫破裂以及长期的股票回购可持续性、交易层面流动性缺失等风险因素,进一步加剧了美国金融市场的调整压力,加大了经济的下行风险。

  海外市场的集体恐慌性大跌,也让投资者嗅到了危机的味道,各方均开始担忧,危机模式是否已经临近?有市场观点表示,我们已经站在了新一轮危机的边缘。

  中信证券研究所副所长明明表示,回顾过去的两周,全球疫情扩散和石油“黑天鹅”导致全球大部分权益市场陷入技术性熊市,经历了历史性的一周,美股、美债和黄金齐跌反映出美国金融机构流动性堪忧。对比此前历史上两次大危机,当前金融危机的前兆或已出现,按照“情绪危机―金融危机―经济危机”的传导链,目前美国市场可能介于第一和第二阶段之间。如果能尽快控制疫情,全球货币政策加强协调,避免流动性和资产价格相互恶化,或许能够避免危机的发生。

  实际上,为对冲疫情对经济的影响,全球多个国家和地区近期迅速出台了一系列宽松货币政策,试图避免市场的恐慌情绪蔓延。

  继3月3日紧急降息50个基点后,3月15日,美联储紧急宣布降息100个基点至0~0.25%的水平,并宣布启动了一项规模达7000亿美元规模的扩大宽松计划。量化宽松的形式将是5000亿美元的公债和2000亿美元的机构支持抵押贷款证券。在此前后,全球多个经济体也大幅降息或采取相关举措。

  江海证券屈庆债市研究团队表示,从基本面的角度看,考虑到欧美各国的疫情是3月初开始快速扩散的,疫情对经济的负面影响才刚刚开始,尚未反映在数据中,更遑论拐点;从货币政策的角度看,全球市场暴跌倒逼各国央行仓促出手,但目前的货币政策宽松只是解市场燃眉之急,后续托底经济仍需宽松货币政策配合,因此近期的利率反弹更多反映了流动性冲击对债市的负面影响,随着恐慌过去,海外利率下行的趋势并未扭转。

  中国债市“避风港”优势突出

  在国际金融市场受到新冠肺炎疫情蔓延冲击的同时,我国疫情防控已经取得较好成效。国家卫健委3月12日公告称,我国本轮疫情流行高峰已经过去,新增发病数在持续下降,疫情总体保持在较低水平。同时,国内企业的复工复产正在加速进行。

  3月16日,国家统计局公布了我国1月至2月的经济数据。受新冠肺炎疫情冲击,需求和生产几乎全线下滑:工业增加值下降13.5%,固定资产投资下降24.5%,社会消费零售下降20.5%。对此,国家统计局发言人表示,我国经济经受住了疫情考验。

  与此同时,市场机构也预计,随着复工复产的推进,我国经济增速将逐步恢复。海通证券宏观研究预计二季度经济增速有望恢复至6%左右的正常水平。该研究称,受疫情冲击影响,1月至2月经济供需两弱,一季度经济或出现零增甚至负增。但一方面,3月以来生产逐渐改善。随着国内疫情逐渐得到控制,复工逐渐展开,工业生产有望回升。虽然海外疫情仍在蔓延、外需依旧承压,但当前外需占比远低于2008年,内需是绝对主体。另一方面,政策效果将持续显现。未来随着疫情警报的降低和解除,加上逆周期调控力度加大,财政减税降费和“新基建”发力,内需将逐渐恢复。

  “受疫情影响,预计一季度经济增长将创历史低位;而海外疫情持续蔓延,对国内经济带来不确定性。后续要完成全年稳增长目标,货币政策还需要加强逆周期调节力度。”明明表示,近期在海外市场出现流动性枯竭、利率上行的带动下,国内利率也有一定回调。但是从更长期的角度看,基本面、货币政策、海外环境等对债市仍然是利多的。同时,从陡峭的收益率曲线、180bp 的中美利差、海外流动性将大幅宽松等情况看,中国国债仍然是全球的核心资产,我们坚持10年国债到期收益率目标区间2.4%至2.6%的判断不变。

  从过去一段时间看,中国债券资产以其相对较高收益率等成为国际避险资金的较好选择,境外机构持续增持中国债券。数据显示,截至2020年2月末,境外机构累计持有中国债券2.28万亿元人民币,较1月末新增756亿元人民币,占中国债券市场余额的2.6%。从债券品种看,国债、政策性金融债和同业存单是2月境外机构增持最多的品种,分别增持306亿元、340亿元和74亿元人民币。

  国泰君安证券固收首席分析师覃汉表示,继续看好国内债市。他认为,随着海外疫情发酵,经济衰退概率上升,以美联储为首的海外主要央行已经或将较快进入零利率区间。在这种情况下,中债性价比极其优良,外资抛债换取流动性的持续时间可能比较短暂,后续将会再度回流买债。