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报复性消费下,消费股估值虚高了吗?

2020-05-19 11:29 主页 来源:未知
报复性消费下,消费股估值虚高了吗?

消费股

作为A股股王的贵州茅台,股票价格再度创出历史新高。截至5月18日,贵州茅台股票价格最高达到1351.50元,总市值接近1.7万亿,但相应的动态市盈率为32.29倍。同样属于白酒龙头的五粮液,也于近期创出历史新高走势,并创出152.46元高价,总市值达到了5869亿元。

非常有趣的现象是,沪深市场流通市值最高的上市公司,均为白酒股,分别是贵州茅台与五粮液。由此可见,从近年来A股市场的投资逻辑分析,白酒行业的赚钱能力已经得到了市场的认可,并具备了稀缺与优质的特征。这些年来,A股市场的白酒股一直享受着估值溢价的优势,且平均估值也从原来不到20倍的水平攀升至现在30倍以上的动态估值均值水平。

除了白酒行业之外,对其余消费行业来说,同样获得了市场资金的持续青睐。其中,纵观部分消费龙头上市公司,这些年来它们基本上享受着较高的估值溢价效应,且市场资金的认可度越来越高。

例如海天味业,今年以来已经出现了27.18%的年内涨幅,过去四年时间内,海天味业基本上保持着年均30%至60%的涨幅空间,属于非常可观的涨幅表现。

又如涪陵榨菜,今年以来累计涨幅达到34.68%,且过去四五年时间基本上呈现出单边上涨的走势,年化收益率基本上在30%以上。

此外,例如恒瑞医药,年内涨幅也有11%以上,过去数年时间内,股票价格仍然处于大幅上涨的运行格局,市场资金的认可度越来越高。

但是,从这些食品股、医药股等消费行业板块分析,基本上呈现出明显的分化表现,即行业内的龙头上市公司越来越容易获得估值上的溢价效应,但行业内的弱势股或同质化问题严重的上市公司,却明显跑输同行业的平均表现,且随着时间的推移,市场行业龙头的认可度越高,对同行业的上市公司,要想有所突破乃至赶超,却显得越来越艰难。

在A股股王再创历史新高的影响下,部分消费股龙头企业同样处于加速创新高的走势。但是,从股票价格的表现分析,似乎并未受到今年一季度乃至二季度疫情的冲击影响,有的上市公司一季报业绩预减乃至预亏,但却丝毫未能够影响到资金青睐的热情。

归根到底,在全球市场剧烈波动,尤其是流动性稍显宽松的背景下,稀缺乃至优质资产的吸引力越来越大。对市场资金来说,它们已经高度认同龙头上市公司的商业模式,并基本上认为疫情对上市公司盈利能力的影响是短暂性的,并相信未来上市公司的业绩修复速度会非常快。

实际上,不仅仅是A股上市公司,而且对港股乃至美股的上市公司,也同样适用于这一原理。例如,对今年受冲击比较明显的餐饮行业,港股市场的海底捞与九毛九等上市公司,股票价格并未出现显著的跌幅,反而股价的承接力非常强,回升动力远高于下跌的动力,这从一定程度上反映出市场资金的高度认同感。

确实,对行业龙头企业来说,它们经历了长时间的积累,自身已经形成了一套行之有效的管理与经营模式,且资本更看到了龙头企业自身清晰的商业模式以及抗风险能力,即使面对疫情的持续冲击,但依靠企业自身的现金储备,却可以应对很长的时间,这也是风险抵御能力较强的一种体现。

疫情期间抑制了消费者的消费需求,随着疫情趋于稳定,报复性消费的需求越来越强烈,但考虑到安全与健康问题,报复性消费也不至于失去理智,但从长期来看,消费行业的复苏预期还是比较明朗的,对龙头企业来说,复苏的速度也是明显快于同行业的企业。

时至目前,全球疫情仍处于蔓延状态,但对资本来说,在全球宽松流动性的背景下,总不可能让资产被动缩水,并加快捕猎风险抵御能力强、回报预期较明确的优质资产。很显然,从近期市场明显抗跌的上市公司来看,基本上离不开稀缺与优质资产的身影。在当前特殊的环境下,即使优质上市公司同样面临业绩波动的风险,或部分上市公司估值存在阶段虚高的现象,但对市场来说,早已消化了业绩波动的压力,且更看好未来上市公司的商业模式与投资逻辑,并借助非理性下行的机会增加稀缺与优质资产的配置比例,这类资产似乎也成为了资本有效的避险港湾