梦天家居IPO背后:刘德华代言费打
梦天家居营收下降净利却猛增
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梦天家居IPO:刘德华代言费打折

梦天家居营收下降净利却猛增

2020-06-25 15:08 主页 来源:未知
梦天家居营收下降净利却猛增


  近日,梦天家居集团股份有限公司(下称“梦天家居”)提交主板申报稿。
 
  IPO日报发现,梦天家居在营业收入变化不大的情况下归母净利润却猛增。而造成这一现象,主要是多个“助力”的结果。
 
 
  不过,公司核心产品产能利用率下降的情况下,公司毛利率有下降的风险。
 
  营收降、净利猛增
 
  据了解,梦天家居主要从事木门、柜类、墙板等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售。公司的主要产品为“梦天”品牌的系列木门、墙板、柜类等家具产品。
 
  从股权结构来看,梦天家居是一家“夫妻店”,余静渊和范小珍夫妻两人拥有公司98%的表决权。
 
  2017年至2019年,梦天家居的营业收入总体为下降趋势,分别为14.82亿元、13.45亿元、13.48亿元。其中,经销商渠道贡献了公司主营业务收入的90%以上。
 
 
  (财务摘要,数据来源:申报稿)
 
  有意思的是,在此情况下,梦天家居的归母净利润却“飙升”。
 
  2017年至2019年,梦天家居的归母净利润分别为6889.96万元、9424.08万元、1.88亿元。也就是说,梦天家居2019年相较2017年,虽然营业收入下降9.05%,但归母净利润却增长172.71%。
 
  造成这一现象,主要是多个“助力”的结果。
 
  首先一个“助力”是非经常性损益。
 
  一位知名注册会计师对记者表示,非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系,或是虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。
 
  资料显示,梦天家居的非经常性损益主要是政府补助,其在2018年和2019年分别是2227.24万元和1270.2万元。
 
  扣除非经常性损益后,梦天家居2017年至2019年的归母净利润分别为6889.96万元、7969.74万元、1.76亿元,增幅相较扣非前有所下降。
 
  第二个“助力”是连续增长的毛利率。
 
  IPO日报发现,梦天家居2017年至2019年的毛利率连续增长,分别为27.48%、31.82%、36.92%。从细项目来看,梦天家居主营业务分为四类,即木门类、柜类、墙板、其他家具。其中除了份额最小的其他家具外,其他三项的毛利率均为连续增长。
 
 
  (毛利率摘要,数据来源:申报稿)
 
  对此,梦天家居在申报稿中列举了许多理由,其中就包括剔除额外承担的运费后接近同行业可比公司的平均水平。
 
  不过,梦天家居申报稿列举的四家同行业可比公司2020年第一季度毛利率下滑不少。
 
  这四家公司分别是江山欧派、索菲亚、欧派家居、顶固集创,其2020年第一季度平均毛利率为30.35%,相较去年同期下降3.1213个百分点。
 
  第三个“助力”是广告投放减少。
 
  梦天家居2017年至2019年广告宣传费连续下降,分别为9065.53万元、8153.15万元、4860.96万元。
 
 
  (销售费用摘要,数据来源:申报稿)
 
  对此,梦天家居于申报稿表示,公司在“梦天”品牌前期投放效果不断释放的情况下,有选择的进行重点投放,适当减少了广告投放。
 
  关于报告期后的毛利率是否下降,以及之后是否增加广告投放,IPO日报向梦天家居发去采访提纲,但截至发稿尚未收到回复。
 
  产能过剩风险
 
  据悉,梦天家居此次主板IPO拟募资9.8亿元,为此发行不超过5536万股(占发行后的25.01%),以此计算达到拟募资额时的估值为39.19亿元。
 
  如果以梦天家居2018年的归母净利润来计算,则相关市盈率高达41.57倍。
 
  需要指出的是,截至2020年6月12日,东方财富显示,2016年以来共有969家非科创板企业上市,715家(占73.79%)的企业发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内,只有9家企业的新股发行市盈率超过了23倍,这一比例仅为0.93%。
 
  在2019年归母净利润猛增后,梦天家居相关市盈率已降至20.86倍。
 
  IPO日报还发现,公司最重要的产品之一却产能过剩。
 
  据悉,梦天家居2017年至2019年的主营业务收入有7成以上来自木门类,但木门类在2017年至2019年的销售占比和销售金额均连续下降,销售占比分别为83.67%、76.93%、74.05%,销售金额分别为12.33亿元、10.12亿元、9.73亿元。
 
 
  (主营业务收入摘要,数据来源:申报稿)
 
  受此影响,梦天家居门扇2017年至2019年的产能利用连续下降,分别为91.32%、74.12%、63%。
 
 
  (产能利用率摘要,数据来源:申报稿)
 
  梦天家居此次IPO最大的募投项目为年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目,拟使用募集资金4.53亿元,占总募资额的46.22%。该项目为原有木门生产线智能化,除新增定制柜产能9万套外,并不涉及新增门扇产能。
 
  不过,关于门扇产能利用率能提升多少,梦天家居在申报稿中并无预测。