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经济下行压力仍在,供需改革政策
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经济下行压力仍在,供需改革政策可期

2019-06-30 19:08 主页 来源:未知

经济下行压力仍在,供需改革政策可期


6月制造业PMI持平于49.4;非制造业PMI回落0.1至54.2。我们认为:

6月制造业PMI继续处于50荣枯线下方。从构成分项看,除了原材料库存,其他分项的对制造业PMI拉动均继续下滑;而从绝对值水平看,新订单、原材料库存和从业人员均低于50临界点。

生产、新订单均继续回落,显示需求较为低迷,企业生产仍相对谨慎。6月制造业PMI生产回落0.4至51.3,新订单回落0.2至49.6,显示供需均回调,且供给下滑幅度略大于需求;原材料库存回升0.8至48.2,产成品库存维持于48.1,这与美国等发达经济体批发和零售端库存近期明显上升是一致的。在全球需求整体较为低迷,企业生产相对谨慎的背景下,中国的库存可能将在当前历史较低位置震荡。

新出口订单和进口指数双双继续回落,关注中美贸易摩擦谈判进程。6月制造业PMI新出口订单回落0.2至46.3,进口回落0.3至46.8。出口方面,大阪G20会议后,美方宣布暂时不再对中国出口产品加征新的关税,中美贸易摩擦阶段性缓和。但美国对华2500亿商品此前加征25%的关税仍未取消,需要密切关注未来贸易摩擦谈判进程。而进口方面,当前整体看经济内生动力仍然偏弱,进口可能仍有向下的压力。

购进价格指向6月PPI环比或将继续回调。受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响,6月制造业PMI价格指数均下滑:其中购进价格明显下滑2.8到49.0,出厂价格大幅回落3.6到45.4。考虑到购进价格指数与PPI环比走势一致,6月PPI环比恐将继续下滑。

大型企业继续下滑,中小企业小幅回升。从企业规模来看,大型企业PMI继续下滑0.4至49.9,低于临界点;中型企业PMI回升0.3至49.1,小型企业回升0.5至48.3。

经济下行压力仍在,但政策保持战略定力,继续坚持改革和经济转型。从趋势上看,PMI有所企稳但仍位于收缩区间,中美贸易摩擦出现阶段性缓和,但整体看经济中期下行压力不改。从央行2季度例会看,经济放缓压力下,政策仍体现出战略定力。这一方面可能考虑债务率约束;另一方面,美日贸易摩擦前车之鉴意味着将坚持“房住不炒”。大方向上,改革和经济转型仍是政策重点,从央行新提法“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”看,除了金供改,可以期待在供给、需求上更多的政策。

风险提示:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策形势超预期变化。