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这只是又一次对经济衰退的恐慌

2020-03-14 15:30 主页 来源:未知
这只是又一次对经济衰退的恐慌

  还有多少痛苦?

  我们经历过一系列由经济衰退所引发的市场恐慌,从2009 - 2010年牛市开始时的欧洲债务危机,到2011年,美国政府债务评级被下调,再到2015年的银行信贷紧缩,以及2018年美联储利率决议所制造的市场紧张情绪。在这些事件中,标普500指数(.INX)在相对短的时间内下跌15 - 20%。而当下我们正面临着另一场衰退恐慌,并伴随相似的市场跌幅时,接下来会发生什么呢?

  随着新型冠状病毒扩散,以及持续坏消息扰动市场情绪,我预计,在财政政策的刺激下,市场会在从低点出现反弹, 但应该要等到今年下半年,那时这些难关也都将成为过去。尽管如此不得不说,随着经济陷入停滞,如果仍不承认有出现衰退的可能,那就太天真了。但我想提醒大家的是,经济衰退是指两个季度的负增长。因此,只有当我们与新型冠状病毒的斗争将一直持续到夏季时,才会出现经济衰退。我认为这种情况的可能很小,原因如下:

  首先,在此之前,经济增长达到令人难以置信的高水平:2月份的就业数据很出色,房屋开工和零售销售数据都很强劲。也就是说,当经济受到冲击时,经济基础稳固。

  其次,利率暴跌将带来新一轮的抵押贷款再融资(mortgage refinancing),这将使更多的钱进入消费者的口袋,天然气也会更便宜 (我们不要忘记,低油价会损害石油行业,但却对消费者有利)。

  第三,通过研究美国以往的致命型流感,可以明显看出,在卫生事件引发衰退之后,会出现繁荣的经济活动。虽然今年第二季度的经济活动显然会很糟糕,但今年晚些时候将会加速。

  第四,以中国和亚洲其他地区为例,尽管今年2月新型冠状病毒疫情才爆发,但现在病例数量正在下降。从中国病例数达到100例起,仅用了18天,病例数量就达到顶峰。这意味着病毒传播迅速,达到顶峰的速度也相对较快。

  总的来说,我认为这又是一次对经济衰退的恐慌。熊市通常不会在两周半内从历史高点跌至低点。在市场触顶前几个月,他们就开始在A/D线(the advanced decline line)上滚动。因此,我认为这是一次极好的市场纠正,而不是灾难的开始。

  这对市场来说意味着什么?我确实对亚洲市场的表现感到欣慰,因为它是第一个遏制这种病毒的地区,其市场也率先复苏。我不认为市场会变得更糟,因为以中国股市和健康恐慌事件以往的表现为据,复苏将会相当迅速。

  这是一个有趣的数据。日本有一家上市的布质口罩制造商,其股价在1月份上涨了750%。但当中国、韩国和新加坡的病例数量见顶时,这家公司的股价下跌了65%。这意味着市场已经走出了危机,股市也会从中受益。我喜欢这句话: 当政客们开始重视危机时,市场就会停止恐慌。我认为否认这次疫情严重性的阶段已经过去了。净空头寸如此之高(原文:Positioning is so negative),任何压抑后的反弹(relief rally)都将导致巨大的短线复苏反弹。但我不会追逐第一种反弹,因为我认为坏消息可能还没出尽。

  我还没有提到的一件事是能源。能源价格是周期性的,预测能源的长期走势是愚蠢的。换句话说,低能源价格刺激能源消费,从而增加需求,最终使价格重新升高,直到价格过高,然后需求收缩,整个过程再重新开始。因此,我不支持“能源价格将从此一泻千里”这一说法,在这方面我将保持冷静。

  关于市场的最后想法。首先,期权交易员正处于恐慌之中,他们正在以创纪录的价格(相比之下看涨期权就更为便宜)买入看跌期权。我认为这是一个非常好的买入指标。(原文:That has been a very good buy indicator.)

  其次,如果股票被大量超买(特别是相对于周期股),那可以说这种为规避风险而进行的头寸变化是非常片面的,不用太费力就能推动价值反弹,这也是看涨理由。

  第三,财政刺激主要针对受打击最严重的行业,因此旅游、休闲、金融、零售,这些领域的反弹幅度将最大。

  总之,我不认为疫情一定会导致经济衰退,也不会被厄运和悲观情绪所左右。我认为,到今年夏天,这种对健康的恐慌就会过去,但短期内还会出现更多的负面情绪,我将耐心等待增量资金进入市场的契机。