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經濟數據看各類資產投資機會
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經濟數據看各類資產投資機會

2020-05-21 17:17 主页 来源:未知
經濟數據看各類資產投資機會

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事件:5月15日,統計局發布4月經濟數據。
 
中國4月規模以上工業增加值同比增3.9%,預期增1.8%,前值降1.1%;
 
4月社會消費品零售總額同比降7.5%,預期降7%,前值降15.8%;
 
1-4月固定資產投資(不含農戶)同比降10.3%,預期降9.65%,1-3月降16.1%;
 
1-4月房地產開發投資同比降3.3%,前值降7.7%。
 
 

 
 
 
一、工業增加值超預期,生產繼續恢複
 
4月工業增加值同比增速3.9%,預期增1.8%,大幅好於預期,說明生產端恢複延續強勁。可以佐證的是,4月發電耗煤量、高爐開工率等數據均接近去年同期數值,顯示複工複產效果顯著,工業生產基本恢複的狀態。
 
 

 
 
工業增加值數據主要有以下兩個亮點:
 
1)民營企業恢複顯著。4月份,國有控股企業增加值同比增長0.5%;股份制企業增長4.0%,外商及港澳台商投資企業增長3.9%;私營企業增長7.0%,最為突出。這一方面源於國家政策的傾斜,穩就業放到突出位置;另一方面源於民營企業前期受疫情影響更大,相應的恢複彈性也更高。
 
 
 
2)高技術產業恢複兩位數增長。4月高技術產業同比增速10.5%,已經超過去年12月份的增速水平,基本擺脫了疫情影響。從具體行業來看,電氣機械和器材制造業增長9.0%,計算機、通信和其他電子設備制造業增長11.8%,也都表現不錯。受此影響,截至今日收盤,電子、電器設備、計算機、通信等板塊漲幅居前。
 
二、消費數據小幅不及預期,汽車行業表現突出
 
4月社會消費品零售總額同比下降7.5%,較上月收窄8.3個百分點,小幅不及預期,說明雖然4月國內疫情得到控制,使消費有所回升,但仍沒有出現所謂“報複性消費”的情況。我們認為,這主要是受到收入預期下行和儲蓄意願增加的影響。
 
 

 
 
不過4月份消費端亮點在於,汽車消費增速同比轉正,受到近期放松限購、稅收減免等刺激政策的影響,以及疫情期間積壓的部分消費需求釋放,汽車消費同比增速較上月提高了18.1個百分點,基本恢複到去年同時期的水平,成為4月消費的主要支柱。
 
 
 
三、基建、地產投資好轉,制造業仍負增
 
1-4月固定資產投資累計同比下降10.3%,較1-3月收窄5.8個百分點,折算當月同比為0.8%,其中地產、基建恢複相對較快,制造業仍然低迷。
 
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數據來源:wind
 
分開來看,基建投資(不含電力)累計同比-11.8%,4月單月增長2.3%,增速小幅回正。今年以來,地方債投放明顯增加,社融資金也多數流入了基建相關板塊,基建投資將繼續增長,成為投資增速的主要支柱。
 
 
 
制造業投資累計增速回升至-18.8%,當月為-6.7%,仍為負增長。制造業現在受制於企業盈利的大幅下行,疊加外貿企業以及民營企業受衝擊較大,制造業投資的恢複受到一定制約,恢複程度不及基建以及房地產投資。
 
 
 
房地產開發投資累計同比下降3.3%,3月單月已經回正,4月增速進一步升至6.7%,是三大類投資中回升最快的。但目前房地產銷售仍處於偏弱狀態,對地產投資形成一定的制約,相關投資需求將轉而聚焦“舊改”相關,更接近基建的性質。
 
四、進出口數據分化
 
4月份出口金額大幅增長,超過去年同期水平8.2%,出口表現較好,我們認為其主要原因是基數低,去年4月出口金額同比下降8.3%,已經是當時的低點;除此之外,積壓訂單的交付和防疫物資出口的爆發也小幅支撐了出口增長。
 
 
 
總的來說,4月經濟數據較3月還是有一定程度的改善,二季度將比一季度改善,下半年會比上半年改善。生產端好於需求端,亮點在於民企好轉提速以及高新技術產業大幅增長。需求端主要在於基建投資的發力,消費端沒有出現報複性上漲,制造業仍舊疲弱,房地產投資表現較好,但銷售尚未明顯好轉,增速受到***。
 
五、各類資產投資機會分析
 
A股市場:
 
從市場表現來看,今日MLF利率未下行以及經濟數據公布,市場呈現一定波動,截止收盤,消費相關板塊受到衝擊較大,電子、計算機、通信等板塊表現良好。
 
從目前來看,政策以及流動性的方向未變,仍是積極寬松的,但節奏上可能有所微調,比如5月份的MLF利率未下調,但這主要基於當前的利率以及流動性已經十分寬松,需要有所消化,不能大水漫灌。從基本面來看,經濟數據在逐步反彈好轉,這是確定性的,不確定性在於反彈的力度,這取決於兩會制定的經濟目標,因此需要着重關注。
 
整體來看,全年3月份是最恐慌階段,也大概對應全年最低點,對標3月底部位置,可以得出極限下跌風險,下行風險有限,全年上行,但中間可能會有政策,拉長時間來看,目前處於1-3年很好的配置時期。
 
短期的潛在風險點在於:
 
1)5月份MLF以及LPR利率不下調,引發流動性擔憂,不過這僅是短期現象,降準降息仍會繼續;
 
 
 
2)美股回調導致A股波動,美股近期有回調的可能,主要源於經濟以及企業盈利下行的消化,但幅度不會太大;
 
 
 
3)兩會經濟目標不及預期或者沒有超預期政策落地。
 
債券市場:
 
近期十年期國債收益率震蕩加劇,債券價格下行,主要由於基本面的改善以及央行貨幣政策的克制。疫情以來利率下行很快,10年期國債收益率處於曆史相對低位,接下來在穩就業、穩增長的背景下,政策仍會寬松,但利率下行空間不大,債券價格上行最快的階段已經過去,潛在收益有所降低。