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兴业王德伦:A股会有十年长牛
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兴业王德伦:A股会有十年长牛

2020-10-15 16:38 主页 来源:未知
兴业王德伦:A股会有十年长牛

长期看,A股已进入权益投资的好时代。国家重视资本市场地位,居民配置逐渐增加A股比例,机构配置逐步转向权益资产,以及在全球资产配置格局中中国区资产占有优势。A股长牛可能维持十年,甚至十年以上。四季度面临美股扰动、疫情疫苗、海外政策波动等各种问题,以及很多优质股票还面临消化估值问题,不确定性还是比较大。
 

0月15日讯,A股在两天的短暂反弹后,这两天又陷入了调整模式,那么四季度会继续筑底还是就地反弹?四季度的赚钱机会在哪里?腾讯财经邀请建信基金权益投资部执行总经理陶灿、兴业证券首席策略分析师王德伦、昆仑健康资管首席宏观研究员张玮共聚《云端策略会》,把脉A股节后市场走势。
 
 

 
王德伦分别从长期、短期和板块配置角度来分析了对后市的看法。
 
从长期来看,A股已经到了一个权益投资的好时代。国家重视资本市场地位,居民配置逐渐增加A股比例,机构配置逐步转向权益资产,以及在全球资产配置格局中中国区资产占有优势。从长期来看,我们已经在一个长牛的过程当中了。往未来看,A股能够给大家带来一个综合的、长期的好回报率,可能维持十年,甚至十年以上。
 
短期来看,市场面临着很多切实的风险点。比如大国博弈问题,美国总统大选问题,不同的人上去以后对资本市场、对美国的经济影响不同,传导到A股市场的影响也不一样;疫情的发展、疫苗什么时候能出来,包括海外的政策波动等各种风险点也会在一段时间内集中体现。尤其是经过上半年的快速的拔估值后,很多优质股票估值也不低了。所以会存在一个消化估值的情况,所以我说从7月下旬开始,A股就进入到一个横盘整理阶段了。因此,在四季度初期我们面临的不确定性还是比较大的。
 
板块配置方面,一个是科技成长类的,中国已经走到科技创新周期起点,科技牛股层出不穷,短期压力过后再调一下,到年底,明年年初就很好了。第二个板块,就是核心资产。核心资产不只是白酒医药,还包括细分行业具备核心竞争力、财务指标优秀、治理稳健的公司,在中国的高端制造、先进制造板块里,甚至包括传统低估值板块里,也有核心资产可以挑出来长期配置。
 
谈美股:估值处于历史高分位,后面波动会加大
 
美股对A股的影响还是比较明显的,尤其是从2017年A股金融开放加快以后,影响越来越大了。
 
美股后面波动会加大,因为它现在到了十年长牛的尾声,自己要选择方向。未来增长要打个问号,无论是财政的刺激,还是基建等等,能不能形成一种合力是有分歧的。
 
再者,它的产业政策是有变化的,比如说要不要对大型龙头互联网公司征税,如果对互联网科技龙头公司加税,可能不排除会导致头部公司调整,带动整个股市调整的风险。
 
第三点,如果单纯从基本面来看,美国经济逐步恢复应该是可预期的,但也别指望它太快。对于流动性判断,整体还是会维持稳健的政策,后面分化会加大,再加上其实海外的股票涨了也不少了,它的估值也没有我们很多人想象那么低的。所以,它整体上也是处在历史估值分位数的高位。
 
以全球16个主要股票指数来看,其中有12个都已到历史区间高位,这里面相对比较垫底的还是A股、港股。
 
谈流动性:货币流动性不会有实质性收缩
 
我认为流动性收不了,通胀也起不来。因为我们以前过多关注了需求端的问题,一放水需求就上去了,就把价格带起来了,现在全球市场真正的问题在于不只是需求,而是供给过剩,尤其是所有跟CPI相关的都供给过剩。稀缺的是资本,比如说房子、股票,所以说流动性的放水最后引起的是资产价格把它吸收掉了。
 
另外一个严重的问题,就是来自于贫富差距的扩大,贫富差距的扩大才是放水的真正后果,但它的消除又不是靠收货币能够解决的。因为收货币的时候能够影响的是富人和穷人都会受损,所以穷人也是会反对的。在这个时候收货币是没有效果的,它只能依靠更多的制度建设、政策去解决,所以在客观上也产生不了通胀,主观上来看,大家也没有办法去做。所以说货币流动性我认为是不会有实质性的收缩的。
 
谈政策红利:十四五相关政策或提振资本市场
 
十四五越来越临近了,执行是从明年开始算,但是今年到年底了,大家有各种预期了。比如说第三代半导体、新能源几个板块都是有提前预期的。后续要看是不是有更多产业政策、资本市场政策能出来,对于场应该有往上的提振作用。
 
谈市场风格:没有切换风格,而是风格扩散
 
我认为市场风格没有切换,而是风格扩散。这两个背后的区别在于风格切换是在存量资金博弈的情况下,没有增量资金的时候,它要有风格切换,卖了那个买这个就切换了。现在非常典型的是增量资金逐步入场的市场。无论是居民资金入市,还是外资流入等等,是从好的向更多好的发展。成长唱戏,蓝筹搭台,今年基本面好的科技医药消费是领头的,现在涨得多了歇一歇,然后周期制造类的再往上涨一涨。
 
谈消费股:内外资兑现浮盈导致消费股调整
 
对于消费股的调整,很大程度上是受投资者结构的影响。
 
首先是外资,外资是一个长期定投中国的思路,长期是在加仓的。但你贵了他就多卖一点,你跌到低位的时候,他就多买一点,2017年外资流入中国很多,结果2018年的时候他也卖了一些,但是到市场跌到2400,2500点的时候他又大举买入。2019年年初也是买了很多,1月份,但是到4月份我们涨得贵了他又卖掉了,但是抹掉他中间的进进出出,拉长了看他在优质的核心资产领域里面,基本仓位是增加的。今年前几个月都涨得很好,机构兑现浮盈导致消费股调整。
 
内资一些机构也有调整仓位,尤其一些做绝对收益的,今年目标已经差不多了的,后面也难有更多的利好,于是把它减掉一些。尤其是做混合策略的,既看股票又看固收的,当债券利率涨了很多,债调整的比较多可能会传导到股市,在他整个全年收益率都已经达到一个不错数据的时候可能适度就开始减仓了。
 
至于是否跌到合理区间,还是要看个股具体情况,谁的基本面出现瑕疵,谁就往下掉,没有瑕疵的就继续维持,后面是通过他的业绩去消化他的估值。