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经济指标进一步回暖 货币政策边际收紧

2020-11-18 18:39 主页 来源:未知
经济指标进一步回暖 货币政策边际收紧

 





 

  10月经济指标进一步回暖,但出现了分化,制造业PMI出现见顶迹象,投资主要靠基建和房地产支撑,促消费政策和十一黄金周下居民边际消费提振空间趋于饱和,海外供需缺口支撑出口强韧性,但进口明显回落。货币政策边际收紧,信贷和M2增速不及预期,但企业流动性改善。CPI同比大幅回落至0.5%,PPI同比处于低位,较低的物价数据说明需求依然疲弱,恐难支撑货币政策立即全面收紧。

  10月官方制造业PMI为51.4%,好于预期的51%

  10月官方制造业PMI为51.4%,较上月减少0.1个百分点,好于预期的51%,连续六个月位于临界线上方。从分类指数看,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。从进出口来看,新出口订单指数和进口指数在临界线上方。从价格指数来看,主要原材料购进价格和出厂价格在临界线上方。

  10月官方制造业PMI好于预期,产需、进出口和价格指数均处于较为景气的区间,但结构上依然存在一些问题。一是不同规模企业情况分化加剧,小企业回落至临界线下方。二是就业没有改善和企业库存减少,可能是由于美国大选临近和海外疫情进入新一轮爆发期,虽然国内经济复苏情况较好,但企业家对于扩大再投资呈现谨慎观望态度。三是新订单指数和新出口订单指数走势不一致,内需有放缓迹象。

  考虑到欧美疫情失控、美国可能跟随欧洲国家的步伐收紧防疫措施影响出口订单,今年气温较以往更加寒冷影响施工,以及新增专项债额度在10月底用完,预计11月官方制造业PMI指数大概率回落。

  1—10月投资增速符合预期,分项指标均回暖

  1—10月固定资产投资同比增长1.8%,比1—8月提高1个百分点,符合预期。从分项数据来看,制造业投资下降5.3%,降幅较1—9月收窄1.2个百分点;基建投资同比增长3.01%,较1—9月增加0.59个百分点;房地产投资同比增长6.3%,较1—9月增加0.7个百分点。房地产相关指标方面,除施工面积和土地购置面积增速外,其他主要指标改善。

  投资符合预期,分项指标单月数据均出现了明显回暖,但后劲不足。从单月数据来看,10月制造业、房地产和基建投资增速分别为3.7%、12.7%和7.3%,分别较上月增加0.7个百分点、0.7个百分点和2.5个百分点。制造业投资增速最弱,房地产单月增速创新高,基建投资单月增速大幅反弹。

  但分项指标的高增速不具有可持续性:一是作为终端需求的消费增速复苏较弱,难以支撑制造业投资增速的快速反弹;二是房地产投资增速的高韧性与房企“三条红线”监管政策有关,房企正在赶工期加快资金周转,从土地购置面积增速和施工面积增速回落来看,房地产投资单月增速距离见顶很近;三是基建投资增速快速反弹,但10月今年新增专项债额度用尽,后续基建投资增速大概率回落。

  考虑到房地产和基建投资仍有一定韧性,制造业投资增速缓慢修复,预计11月投资增速可能会反弹,但反弹幅度收窄。

  10月消费增速不及预期,可选消费增速居前

  10月社会消费品零售总额同比增长4.3%,较上月增加1个百分点,不及预期的5.2%,连续三个月正增长。1—10月社会消费品零售总额同比下降5.9%,降幅较1—9月收窄1.3个百分点。

  具体到细分行业来看,在15个限额以上零售行业中,除石油及制品类外,其他14个行业正增长。汽车销售方面,汽车销售额和销量增速降幅收窄。

  10月消费增速不及预期,主要受油价拖累以及居民边际消费提振空间趋于饱和,与节假日相关的消费保持高位增长。中秋和十一双节黄金周提振居民消费需求,化妆品、饮料、金银珠宝、烟酒、服装等可选消费增速较高。但考虑到今年4月以来促消费政策较多,每个月都有购物节,居民消费需求的边际提升空间逐渐收窄。同时,汽车消费7月以来连续4个月保持在两位数增长,对消费增速有明显的提振作用,主要是地方政府出台了一系列促进汽车消费的政策。整体来看,在出台一系列促消费政策的前提下,消费增速的反弹依然较为疲弱。

  考虑到双十一购物节、汽车销售短期内有一定韧性以及国际油价有反弹迹象影响,预计11月消费增速可能小幅回升,但涨幅收窄。