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交通运输行业油价大跌对交运影响

2020-03-11 09:54 主页 来源:未知
交通运输行业油价大跌对交运影响

油价大跌对冲交运来自需求端经营压力,航空、快递等弹性较大,短期会刺激VLCC 的储油需求,也利好油运板块。预计受益航油价格下调带来的成本减少或15~20 亿,航油成本下降一定程度缓解疫情冲击。若油价下跌20%预计将增厚2019 年顺丰净利15%,通达系净利约10%。关注油运板块的交易机会。
 
2020 年三大航航油降价或降本15~20 亿,一定程度缓解疫情冲击。受减产协议未达成一致,布油上周五开始大幅下跌,最低价触及31.4 美元/桶(2016 年价格战以后的最低值),短期仍可能进一步下探。3 月航空煤油出厂价同比降13.7%至4215 元/吨,油价进一步下探,4 月降幅料将继续扩大。中信证券研究部石化组下调2020 年布油均价预测至55 美元/桶,假设航空煤油全年降幅12%左右,预计受益航油价格下调带来的成本减少或为15~20 亿,航油成本下降一定程度缓解疫情冲击。
 
油价下降影响逐渐显现。期待需求反弹带来估值弹性。2 月民航旅客发送量同比下降84.9%,降幅大于2003 年非典疫情冲击最大值71.4%。预计Q1 三大航客运收入损失135~170 亿,对应毛利润或亏损25~40 亿。航油成本下降10%,对应每季度毛利率贡献5~6 亿。考虑航油价格变动滞后于布油,预计Q1 航油价格基本持平,对应航油成本下降主要来自航班量的减少,预计Q2 航油价格回调影响逐渐显现。5~6 月民航客运量或实现正增长,关注处历史低位航空股估值弹性。
 
油价下跌利好快递成本下降,但实际影响有待观察。通达快递公司的运输成本结构中,燃油仅次于高速通行费的第二大成本项,预计占到通达公司总部运输成本20~25%,因此油价大跌有助于降低快递公司运输成本。我们测算若燃油价格下跌20%,将增厚通达公司2019 年净利约10%。顺丰控股由于存在航空运输,而空运中燃油成本占比33%,因此油价下跌对顺丰利好较多,我们测算若油价下跌20%将增厚顺丰2019 年净利15%(考虑油价下降对外包运输成本的影响)。
 
考虑到快递公司存在较多外购运力成本,油价下跌最终传递到外购运价下降存在较多不确定性,同时不排除快递公司拿油价下跌多出的利润空间进行价格竞争,因此油价下跌对快递最终利好影响有待观察。
 
短期会刺激VLCC 的储油需求,也利好油运板块。油价下跌后将会出现油价套利,海上储油需求增加,2015 年高峰时期,VLCC 的10%用于储油,变相的增加了行业需求。但目前油价大跌主要原因之一也有需求减弱预期,因此VLCC自身需求在下降,综合看较其他海运子行业影响偏正面。
 
风险因素:宏观经济降速,人民币汇率贬值,油价上涨,疫情控制不及预期。
 
投资策略。油价大跌对冲交运来自需求端经营压力,航空、快递等弹性较大,短期刺激VLCC 储油需求。受益航油价格下调三大航或降本15~20 亿,若油价下跌20%将增厚2019 年顺丰、通达系净利15%、10%,外购运力存不确定性。继续推荐受益油价大跌成本端改善的直营顺丰和低估值航空,关注油运板块交易机会。