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交通运输行业周报:快递旺季开启
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交通运输行业周报:快递旺季开启

2020-10-26 08:50 主页 来源:未知
交通运输行业周报:快递旺季开启 

快递:双11 预售火爆开启,快递需求有望超预期,继续看好快递龙头。1)双11 活动期拉长,直播+补贴带动销售额大幅增长,快递需求有望超预期:天猫双十一活动于10 月21 日0 点正式开启,今年双11 预售启动10 分钟后,淘宝直播引导的成交就已超过去年全天,增长达4 倍。同时天猫平台以超300 亿元现金进行购物补贴,规模是去年的2 倍,其他电商平台同步跟进促销。我们判断快递旺季正式开启,在今年大促力度下,旺季快递需求有望超预期,同时关注旺季行业价格竞争阶段缓解。2)9 月顺丰保持高增长,通达系分化显著,韵达增速持续提升,各家单价环比均有不同幅度提升:顺丰业务量在高基数情况下依旧保持60.4%高增长(时效件、特惠专配件均保持较高增长);通达系增速分化持续,韵达件量增速快速提升至64.9%,份额提升明显,通达系9 月价格均环比回升或与旺季将至,行业阶段性价格缓解有关。3)顺丰用科技加码,全力保障双十一物流稳定和安全:今年双十一期间,顺丰实现了多式联运的继续加码,整体快件消化能力超平日的2 倍,在快件收派环节,双十一批量投入使用自主研发的可穿戴智能设备,便于快递员通过线上简单操作;在中转环节研发并批量交付了单件分离系统、小件无人供上件、错分检测、基于AGV 自动化处理、智能装卸平台等创新产品。快递需求主要依靠C 端内需消费,Q3 行业需求持续旺盛,重点关注Q4 双11电商旺季对需求的再次刺激,我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧,通达系快递企业2020 年业绩将承压,关注京东、极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响,尤其是各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐:顺丰控股(84.990, -2.64, -3.01%)(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(20.480, -0.67, -3.17%)(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),圆通速递(14.550, -0.39, -2.61%)(持续经营改善)、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递(15.100, -0.10, -0.66%)、德邦股份(16.430, 0.03, 0.18%)。
 
航空:民航正式切换冬春航季,国泰航空宣布重组计划。1)10 月25日起,民航正式迎来2020/2021 冬春新航季。今年10 月25 日至2021年3 月27 日,中国民航将执行2020/2021 冬春新航季,共计154 天。
 
由于当前国内、国际恢复情况差异较大,新航季国内时刻增长较快,南航/国航/东航/春秋/吉祥/华夏航空(13.130, -0.27, -2.01%)时刻增速分别为15.9%/16.7%/15.8%/57.4%/21%/13.4%。净增国内航班最多的机场是大兴机场,相比上一个同航季增加4052 班,其次为浦东机场、广州、成都机场。2)9 月民航国内需求基本恢复至去年同期水平:10 月15日,中国民用航空局发布数据,行业第三季度恢复较快,全行业完成运输总周转量228.5 亿吨公里、旅客运输量1.33 亿人次、完成货邮运输量176.7 万吨,同比恢复至去年同期的67.6%/76%/91.3%。国内市场表现突出,9 月份国内航线运输总周转量和旅客运输量已同比恢复至去年同期的96.9%和98%。我国疫情防控效果在全球范围内领先,促使我国民航业恢复速度优于他国,国内市场的恢复与发展成为了我国民航业的支柱。3)香港国泰航空宣布集团重组计划,港龙航空停止运营,将裁员约8500 人。一是国泰港龙航空停止营运,由国泰香港快运航空营运国泰港龙航空的大部分航线;二是国泰航空集团将整体削减约8500 个职位,约占总职位的24%。国内疫情防控取得积极成效,国内航空客流处于复苏通道中,国际航班深化“一国一策”政策。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,客流开始有序恢复,我们重点推介低成本航空春秋航空(42.120, -1.41, -3.24%);具备高品质航线的中国国航(7.270, -0.03, -0.41%)(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空(5.900, -0.03, -0.51%);区位优势明显的东方航空(4.970, 0.00, 0.00%);关注支线航空华夏航空。
 
机场:新航季预计浦东机场航班量恢复至九成,虹桥机场创国内航班量新高。1)新航季预计上海两场航班量恢复较快。换季后,上海浦东机场每日计划航班量预计将达1379 架次,其中客运航班达1132架次,航班总量将恢复至去年同期九成以上。上海虹桥机场每日计划航班量增加到740 架次,较上一航季日均提升7 架次,创下国内航班计划量新高。2)上海机场(67.180, -0.70, -1.03%)9 月国内旅客吞吐量增速亮眼:上海机场9 月旅客吞吐量为362.65 万人次,同比下滑41.06%,增速较前几个月有所放缓。其中国内旅客吞吐量350.92 万人次,同比增长13.50%;同月,白云机场(13.110, -0.06, -0.46%)和深圳机场(8.530, -0.06, -0.70%)的国内旅客量分别为452.85 万人次/392.30万人次,同比增0.69%/2.03%。虽然上海机场国内旅客吞吐量增速远超同业,但国际旅客吞吐量仍仅有8.44 万人次,同比下降96.82%。
 
关于上海机场的进一步复苏前景,需要持续关注国际疫情的控制情况。3)深圳机场前三季度数据公布,生产经营有所好转:换季后,上海浦东机场每日计划航班量预计将达1379 架次,其中客运航班达1132 架次,航班总量将恢复至去年同期九成以上。上海虹桥机场每日计划航班量增加到740 架次,较上一航季日均提升7 架次,创下国内航班计划量新高。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
 
公路铁路:京沪高铁实行浮动票价,经营更加市场化。1)京沪高铁自12 月23 日起实行浮动票价机制:京沪高铁日前公告,决定对京沪高铁票价进行优化调整,实行浮动票价机制,将根据客流情况,灵活调整执行票价;将商务座、特等座和一等座与二等座的比价关系分别按照3.5 倍、1.8 倍和1.6 倍执行。将北京南站~上海虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为598 元,最低执行票价调整为498元。全程列车商务座最高执行票价调整为1,998 元,最低执行票价为1,748 元。京沪高铁北京南站~上海虹桥站间区间列车参照全程列车执行票价按照运行距离对应调整执行票价。总体来看,高铁票价浮动区间有升有降,具体升降时间/力度视客流而定,我们认为对传统高铁运营公司来说是经营上的进步,快速迈向市场化,灵活平衡供需关系,我们以最低和最高浮动票价为基础测算,全程票价二等座较当前水平变动-10%至+8%,一等座变动-15%至+3%,商务座变动0%至14%,在供需格局良好情况下有望贡献一定业绩弹性。
 
本周投资策略:交运行业三季报陆续披露,短期重点关注Q3 业绩增长确定性强标的,我们持续推荐顺丰控股;双11 旺季开启,电商快递需求有望超预期,同时行业价格竞争有望缓解,继续看好电商快递龙头,估值回调后的韵达股份迎来布局时机;关注经济复苏和疫苗研发带来顺周期轮涨,重点关注航空板块。本周组合:顺丰控股、韵达股份、中通快递、春秋航空、华贸物流(7.500, -0.37, -4.70%)。
 
风险提示:
 
宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。
 
快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。
 
油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。