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伊利的这颗业绩雷有多大?

2020-04-30 07:42 主页 来源:未知
伊利的这颗业绩雷有多大?


伊利今年最大的一颗雷已经暴了,但或许还有余震。后续走势要看消费恢复、去库存、产品提价几个因素的变化。

市场只有一面,既不是多头的一面,也不是空头的一面,而是正确的一面。

——李佛摩尔

2020.04.29

复盘要点:1.市场成交量明显萎缩,大部分资金选择规避假期风险。2.伊利暴雷,对消费白马有一定影响。3.注意科技股上攻节奏的变化。4.影视股超跌反弹,有估值修复的迹象。

伊利今天暴雷了。20Q1公司实现营业收入206.53亿,同比下滑10.71%;归母净利润11.43亿元,同比下滑49.78%;扣非净利润13.69亿元,同比下滑37.27%。

净利润腰斩,就算一直习惯当死多头的卖方,也是万万没想到。比如申万宏源在20Q1前瞻中曾预测伊利收入、利润分别增速-3%、-15%。

2019年,伊利实现营业收入902.23亿,同比增长13.41%;归母净利润69.34亿元,同比增长7.67%;扣非净利润62.68亿元,同比增长6.64%;基本EPS为1.15元。

申万宏源在19年业绩前瞻中的预测是,收入、利润增速分别为12%、11%,实际表现同样低于预期。

招商证券曾在2月4日发布研报认为,伊利的悲观预期已经反应。

黑天鹅冲击后买入,这是蓝筹白马股的一种经典投资策略。当年非典疫情之后,伊利股份快速修复,当时市场看多的理由是疫情导致居民健康意识增强,对优质奶制品需求上涨。这个逻辑也适用于新冠肺炎疫情。

同时,二季度国内疫情已经基本宣告结束,供求两端逐步恢复正常,就全年来看,压力最大的时刻已经过去,环比改善的趋势较为明确。

但需要注意的是,虽然市场对疫情后消费报复性反弹的预期很高,但还要看到学校等奶制品消费场景的恢复仍比较慢,经销商手中的库存估计仍有不少。再加上伊利如今的成长性吸引力,已经不如非典那年那么大,这次修复的速度和斜率估计会不太抢眼。

不过毕竟是食品饮料行业巨头,中长期的核心逻辑不破坏,早晚还是会涨回去。

支持伊利中长期持续增长的有利因素包括:

1.市占率、渗透率进一步提升。根据尼尔森数据,2019年伊利液态乳、婴幼儿配方奶粉份额为32.4%、6.0%,同比分别提升1.2 pct、0.4pct。销售端进一步加强了乡镇村的渠道下沉,截至2019年12月,常温液奶的市场渗透率达84.3%,同比提高1.9pct;线下液态奶终端网点达191万家,同比增长9.1%;经销商数量共计12304家,同比增加1422家。

低线市场是大消费增量的重要来源,安踏就是得低线者得天下的代表。

2.成本温和上涨下的定价权强化。3月底开始国内生鲜乳价格出现温和上涨。伊利在全球黄金奶源带持续布局,通过与上游大中型牧场达成全方位深度战略合作、前瞻布局海外原料基地等方式实现了对上游的强掌控力,充足优质奶源的获取为收入稳健增长奠定了坚实基础;加强与全球多个国家和地区的100余家供应商保持合作关系,覆盖原辅材料、产品包装等多个行业。原料价格温和上涨,行业龙头公司可以提价向下转移成本压力,进一步提高行业集中度,强化赢家通吃的格局。

2012-2015年的涨价周期中,伊利有过不俗的表现:

1.2012年11月-2013年9月,股价涨幅127%。原奶温和上涨、竞争格局缓和,公司产品结构快速提升,持续抢夺份额,盈利能力逆势提升。

2.2014年6月-2015年5月,股价涨幅90%。

综合看,伊利今年最大的一颗雷已经暴了,但或许还有余震。后续走势要看消费恢复、去库存、产品提价几个因素的变化。

“一种信念开始衰亡的确切时刻很容易辨认——就是他的价值开始受到质疑的时刻。一切普遍信念不过是一种虚构,唯一的生存条件就是不能受到审查。最后,信徒们总是穷凶极恶地打碎他们以前神灵的塑像。”——勒庞