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未来十年中国金融行业的主战场
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未来十年中国金融行业的主战场

2020-09-04 18:14 主页 来源:未知
未来十年中国金融行业的主战场

UBS,瑞银,CICC,中金公司,BCG

 
 
  首席访谈录 来自中金公司CICC 00:00 11:06 此访谈内容基于已发布的《中国财富管理竞争格局拆解,有望重构零售银行体系》报告剪辑制作,报告作者为张帅帅、王瑶平、严佳卉、王子瑜,内容摘要如下:
 
  随着居民投资需求提升,金融投资产品供给丰富,供需两端共同推动了资产管理和财富管理行业蓬勃发展。未来十年我国财富管理市场空间有多大?目前行业竞争格局如何?中长期银行需具备哪些竞争力才能脱颖而出?相比欧美市场,中国头部财富管理机构的市场份额和业务增长空间有多大?我们特此邀请中金公司研究部银行业分析师张帅帅,对投资者关心的问题进行解答。
 
  帅总您好!我们看到,我国居民储蓄意愿正在下降,且与其他世界主要经济体相比,居民储蓄率仍有很大下降空间,由此带来了巨大的资产管理和财富管理需求,您认为未来十年我国财富管理市场空间有多大?
 
  好的,谢谢主持人。我们预计资管行业逐渐消除资管新规影响且进入快速发展阶段。预计2030年资产管理行业规模录得254万亿元,CAGR为10.7%。2019年中国实际GDP增速6.1%,同期人均GDP超过1万美元,向高收入国家迈进了重要一步。我国个人可投资资产为200万亿元左右,高净值人群2018年达到197万人,众富裕阶层到2017年底接近2,092万人。另外,居民对房地产投资回报率预期较之前明显下降,金融产品投资需求明显走高。金融供给侧改革稳步推进,基于利率、汇率、信用的产品创新发展。供需两端共同推动资产行业管理/财富管理行业蓬勃发展。参考国际经验,资管行业规模与国家整体经济发展阶段密切相关,目前我国资管行业规模占GDP的比重仍然较低,未来有广阔的发展空间。
 
 

 
 
  图表: 资管行业规模测算,基准情景对应2030年资产管理规模为254万亿元,CAGR为10.7%
 
UBS,瑞银,CICC,中金公司,BCG
  资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部
 
  如您分析的,我国居民财富大量涌入金融类投资,财富管理是中国金融行业未来十年的主战场,可否为我们分析一下目前行业的竞争格局如何?财富管理业务竞争主要体现在哪些方面?
 
  谈到当前行业的竞争格局,我们认为,产品服务匹配客户价值诉求是核心要素,谁能满足客户诉求谁就可以领先竞争对手。我们把客户分为私行500-600万AUM以上,富裕50-500万,普通50万以下,竞争领域主要在客群渠道、业务体系和产品服务三方面。
 
  1)客群渠道方面: 私行客群AUM占比30%~,财富传承之外,聚焦综合金融产品服务(尤其是公司业务赋能),银行系优势明显;AUM占比30-50%的富裕人群聚焦财富增值和投资咨询,专业财富服务体系建设是核心变量,尤其是强中台实力比拼;AUM占比10-20%的普通客群诉求单一,更加关注产品收益率和信息更新,这解释了最近几年一些互联网金融机构的快速发展。
 
  2)产品服务方面,财富管理并非单一时点的销售行为,而是针对客户全生命周期的金融/非金融产品服务和资产配置,因此团队专业能力而非价格战才能决定利润率和市场份额。短中期中国市场有效性不足,客群财富增值诉求强烈,高收益率产品获取在相当长时间仍然是核心要素之一。
 
  3)财富管理体系建设是核心竞争力,尤其是对于富裕客群的获取和经营(客户流失率30-40%),其中,组织架构、部门协同、薪酬激励、资产配置、客户服务等诸多方面需要从Flow-based到AUM-based商业模式迁徙。其次,还有公司内部条线、部门间的制度安排,才能实现协调赋能的目的。
 
  图表: 中国样本银行数据显示,财富及以上客群贡献了80%的AUM,财富业务经营核心在于把握中高净值客群
 

 
  资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部
 
  注:假设2019平安银行私行+财富客户AUM占比为80%;样本银行包括平安、招行、中信
 
  图表: 基金个人投资者更加注重产品收益率,大众富裕阶层的理财目标以创造财富和提高生活品质为主
 
 

 
  资料来源:中国证券投资基金业协会投资者报告,福布斯中国,中金公司研究部
 
  图表: 基金个人投资者期望得到的服务以信息获取为主;富裕人群则更重视财富管理机构的安全性和专业性,期望获得更专业的投资建议
 
 

 
 
  注:“流动性解决方案”具体包括投资品类的流动性以及融资解决方案,比如股权质押短期融资、上市公司股票未解禁期间的短期融资等
 

 
 
  那么从中长期来看,您认为银行需具备哪些竞争力才能脱颖而出?
 
  这个问题很好,我们认为银行客群渠道优势明显,但也不是说没有提高的地方,比如从生态场景建设入手去获取更多客户和用户,从C端、小B端进行资源整合,这样才能在中长期保持客户获取优势;另外,通过制度安排激励跨部门的客户推荐等,充分利用公司条线、投行条线等部门的资源禀赋。
 
  我们建议一套完善全面的财富管理体系,尤其是中后台。目前大多数财富管理机构日常业务并非财富管理而是销售产品,因此各家机构客户流失率居高不下,调研显示基本在30-40%的水平,优秀的机构在20%~。为什么,客户经理无法通过中后台赋能,机构也缺乏强大的中后台提供成熟的资产配置和投资决策。当体系建立,当客户持有更多金融产品服务,客户粘性也就上来了,同时获取了溢价能力。
 
  我们放眼看全球,相比欧美市场,您预计中国头部财富管理机构的市场份额和业务增长空间有多大?
 
  这个问题问得非常好。首先,我国财富管理行业未来十年仍然有10%的年均增长;其次,头部机构有望获得更快的增长速度,也就是说在吃掉竞争对手的市场份额。比如过去两年招行银行、平安银行每年的AUM增速都在10%以上,但大家忽略了资产新规后行业进入调整期,行业增速基本是零增长。头部机构和行业增速的差距来自客群渠道、产品服务和组织架构等多方面,但根本还是公司治理效率。相比海外,我们预计中国最顶尖的财富管理机构的拥有更高的市场份额,行业集中度可能也更高,根本原因在于少数机构同时拥有规模先发优势和高效的公司治理。
 
  图表:目前招行AUM/总资产水平与JPM和UBS相似,未来提升空间巨大
 
 

 
  谢谢!最后一个问题,相信也是投资者最关注的。区别于市场一致观点,您认为零售银行利润增长和盈利空间充满想象力,可否为我们简要分析一下?
 
  是的,我们对于零售银行利润增长和盈利空间更乐观,优秀零售银行逐渐摆脱传统银行盈利模式,进行实质意义上的混业经营,比如财富管理。我们认为,财富管理业务全面赋能银行经营,重构商业银行损益表。
 
  1)资产管理、财富管理类可以直接带来手续费收入贡献;
 
  2)AUM滚动增长有助于获取价格不敏感的交易沉淀存款,目前上市银行零售活期存款占AUM比例为14.3%~,静态测算招行 AUM/资产规模每提高5ppts,负债成本至少降低4.4bps;
 
  3)净不良生成率有望继续走低,负债成本降低4.4bps对应净不良生成率降低3.3bps,经济下行周期风控管控优势更为突出。综合来看,财富管理业务将全面改善银行净息差、手续费收入和信用成本支出项,帮助银行获得更快的利润增长和更高的ROA/ROE等盈利数据指标,AUM/资产规模提高5ppts对应提高ROE幅度为71.5bp。我们认为,招行、平安这些银行未来十年利润增长可以维持在两位数以上。
 
  另外,头部零售银行有着超出行业水平的科技投入支出、将互联网思维逐步渗透到日常的获客、经营和风控,经营效率和成本节约的效果已经逐步显现出来。银行行业的发展比较稳定,但我们处于金融大变革时代,机遇与风险同时存在,优秀的银行可以抓住零售、资产管理、财富管理和金融科技的大机遇,逐步成长为世界范围内的顶级金融机构。