特斯拉交出近四年最差季报

特斯拉交出近四年最差季报

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特斯拉曩昔一年来频繁的降价表明，顾客现已不再愿意为其电动车付出溢价。这也给华尔街抛出了一个要害的问题：特斯拉的高估值还合理吗？在特斯拉本周四发布三季报后，商场当即给出了定论。

美东时刻周四，受不及预期的三季报以及马斯克相对慎重的电话会议遣词影响，特斯拉股价重挫9.3%。截至本周五，特斯拉接连3个交易日跌幅达17.77%，市值累计蒸腾1360亿美元（约合人民币9950亿元）。

即使重挫逾17%，特斯拉现在仍有接近7000亿美元的市值，令其一众竞争对手相形见绌。但是，特斯拉三季度的中心轿车业务的盈余能力现已降至四年多以来的最低水平，该业务毛利率（16.3%，除掉碳排放积分收入，下同）现已被压缩到接近通用轿车和福特轿车的水平。但特斯拉现在面对的问题，却远远不是不断下滑的毛利率这么简略。

季报发布后，多家华尔街大行纷繁下调特斯拉估值，但是，在发给记者的置评邮件中，美国投行Wedbush董事总经理、资深股票分析师Daniel Ives称，然因为毛利率和交给量的问题，商场对特斯拉的耐性正逐渐耗尽，但在接下来的12~18个月内，他们仍然看好特斯拉。

大谈高利率影响，特斯拉毛利率接连第五个季度下滑

美东时刻10月19日（周四），特斯拉发布的2023年第三季报显现，陈述期内公司完成营收233.5亿美元，同比增加9%，创三年来最慢增速，且低于商场预期的240.6亿美元；净赢利同比大幅下滑44%至18.53亿美元。陈述期内特斯拉共交给轿车435059辆，环比下滑6.7%。

图片来历：特斯拉2023年第三季报

备受商场关注的盈余能力方面，特斯拉第三季度的综合毛利率（16.3%，除掉碳排放积分收入）为17.9%，为近四年来的最低水平，接连第三个季度下滑，且较上一年同期的25.1%也大幅下滑。而从最近5个季度看，特斯拉的综合毛利率也一向呈下滑趋势。

若与国内主要的新能源势力比较，特斯拉最新的综合毛利率也落后于比亚迪和理想轿车。

此外，特斯拉曾领先业内的经营赢利率较上一年四季度腰斩至7.6%，现已与许多传统轿车制造商相差无几，乃至还低。作为比照，通用轿车的最新数据显现，其经营赢利率为7.35%，Stellantis为10.71%。

19日晚间，在长达近一个小时的三季报电话会议上，马斯克对美国的高利率环境对特斯拉车辆出售的影响、宏观经济、特斯拉FSD（彻底自动驾驶）、行将交给的电动皮卡Cybertruck的出产远景展开讨论。

马斯克直言对美国的高利率环境感到忧虑。他认为，买车的人关注的是他们的月供，“假如利率坚持在高位，乃至更高，人们购买轿车的难度会大得多”。在下降轿车价格的一起还得坚持赢利，因此本钱控制就很要害。马斯克指出，“本钱的重要性再怎么强调都不为过……咱们有必要让咱们的产品变得更实惠，这样人们才干买得起”。

他的忧虑并非毫无道理。在美联储上一年以来的急进加息周期之下，美国顾客的信用卡、学生借款、住房和轿车借款的利率都在飙升。关于数以亿计的美国顾客而言，除了日常生活本钱增加，他们每月需求付出更高的债款利息，也面对更高的新借款本钱。

分析师们显然关于马斯克在财报电话会议上大谈全球经济表明有些惊讶，摩根士丹利分析师表明，“这是咱们多年来听到的最慎重的特斯拉电话会。”围绕经济的慎重谈论更为股票的反应定下了基调。

美国投行Wedbush董事总经理、资深股票分析师Daniel Ives在发给记者的置评邮件中也称，“这场财报电话会议就像一场‘迷你灾难’，马斯克要点谈到了美国利率的上升、FSD和人工智能的投资，并强调了未来12~18个月内Cybertruck出产的困难道路。这场会议对多头来说不是一个鼓舞人心的时刻。马斯克的遣词比预期更加慎重。”

“史上最佳产品”Cybertruck又成“自作自受之作”？

Bernstein分析师Toni Sacconaghi认为，特斯拉第三季度的轿车业务毛利率使其看上去越来越像一家一般的轿车公司。毛利率的下滑主要是受特斯拉年内大范围降价连累。

今年年初，特斯拉“降价狂潮”席卷全球，分别在我国、日本、韩国、美国、欧洲等多国和区域大幅调降价格。这一行动刺激了今年前两季度的销量增加，但是，到了第三季度，特斯拉全球新车交给量却不升反降。官方数据显现，特斯拉第三季度全球新车交给量约43.51万辆，同比增加约27%，但较第二季度下降6%。

不只降价战略未能到达预期，马斯克眼中的特斯拉“史上最佳产品”Cybertruck也面对着量产应战。

在三季报发布同日，特斯拉发布预告称Cybertruck将于11月30号正式开启全球首批交给。

虽然马斯克透露已有100万人预订了Cybertruck，但他仍在电话会议上罕见地企图下降商场对这辆车的财政预期。他表明，“要想完成Cybertruck的量产，并以人们能承受的价格完成正向现金流，这需求咱们做大量工作。这是一款很棒的产品，但从财政视点来看，它还需求一年到18个月的时刻才干成为一个明显的正向现金流贡献者。”

图片来历：特斯拉官网

“咱们开发Cybertruck是在‘自作自受’，你很难把这种难得一见的特别产品推向商场，完成量产，并大赚一笔。”马斯克在电话会议上对分析师表明。

《福布斯》报导称，特斯拉之所以进军皮卡商场，是因为这是轿车商场上赢利最高的细分商场，而在电动皮卡这个细分领域，特斯拉并不是前驱。几十年来，福特一向以F-150在皮卡商场称雄，其电动F-150 Lightning 皮卡比特斯拉更早进入商场。考虑到市面上已有的其他电动皮卡产品，Cybertruck的价格很难低于10万美元。

现在，特斯拉正在得州工厂试产Cybertruck，每年可出产12.5万辆。据马斯克，特斯拉能够到达每年出产大约25万辆Cybertruck的水平，但这要到2025年才干完成。

多家华尔街大行下调特斯拉估值

因为不及预期的财报，美国银行、嘉纳科和高盛等周四早些时候已纷繁下调了特斯拉的目标价。

Bernstein分析师Toni Sacconaghi称，特斯拉的“估值看起来越来越不行持续。”Sacconaghi指出，“要证明特斯拉的股价合理，投资者有必要相信它能够完成非常高的销量和赢利率，类似于科技或软件公司，而不是传统的轿车公司。”

摩根大通分析师Ryan Brinkman也表明，上一年降价之前，华尔街估计 2023 年的轿车交给量约为200万辆。现在这一数字已降至180万辆，特斯拉的估值看起来越来越难以为继。

但Daniel Ives对记者表明，他仍对特斯拉持看涨观点，理由是更长期的电动轿车需求、4680电池能效提升、全自动辅助驾驶（FSD）的成功以及特斯拉在全球范围内的产能扩大。不过他一起指出，因为毛利率和交给的问题，商场对特斯拉的耐性正逐渐耗尽，特斯拉在短期内显然存在应战。

“在接下来的12~18个月内，咱们仍然看好特斯拉，但咱们也清楚地看到，特斯拉未来面对的妨碍。咱们坚持对特斯拉‘跑赢大盘’的评级，一起将目标价从350美元下调至310美元。” Ives补充道。

有外媒分析称，特斯拉仍有能力在坚持盈余的一起大幅降价。因为特斯拉是美国规划最大的电动轿车制造商，它能够运用其规划经济来降价，以协助抵消高利率环境带来的一些不利因素。

记者注意到，今年7月份，特斯拉已在美国放出“大招”，上线了84个月（7年）的分期选项，之前供给的借款期限最长为72个月（6年），以协助顾客应对上涨的借贷本钱。

关于行将交给的Cybertruck，有美媒分析认为，Cybertruck或许成为特斯拉进一步出售增加的主要催化剂，因为这为特斯拉打开了一个新的商场领域。

此外，马斯克也在财报电话会议上表明，人工智能能够“让特斯拉成为迄今为止全球最有价值的公司”。不出所料，马斯克提到彻底能自动驾驶是人工智能能够加速特斯拉成绩增加的一种方式，他认为“（彻底自动驾驶）体系的经济效益非常好。”

马斯克指出，现在乘用车均匀每周只运用10~12个小时的彻底自动驾驶。不过他推测，彻底自动驾驶轿车的运用率未来或许会进步5倍。他认为，假如彻底自动驾驶的运用率像他说的那样大幅进步，那么特斯拉便将成为“一家拥有软件和硬件两层赢利的公司。”